Новая экономика нефти: шейхи против сланца

Экономика нефти изменяется. Некоторые предприятия обанкротятся, но рынок станет здоровее.

Официальная хартия ОПЕК гласит, что цель группы заключается в "стабилизации цен на нефть на международном рынке". Однако, она не слишком хорошо делает свою работу. В июне цена барреля нефти, на тот момент почти 115 долларов, начала падать; сейчас она установилась на уровне около 70 долларов.

Это почти 40% падение обусловлено, частично, вялостью мировой экономики, которая потребляет меньше нефти, чем предполагалось, а частично - самой ОПЕК, которая добыла нефти больше, чем рынки ожидали. Но главными виновниками являются нефтяники Северной Дакоты и Техаса. За последние четыре года, когда цена колебалась около 110 долларов за баррель, они приступили к добыче нефти из сланцевых формаций, которые ранее считались нерентабельными. Их одержимость бурением - а они пробурили, вероятно, около 20 000 новых скважин с 2010 года, что более чем в десять раз превышает показатель Саудовской Аравии - на треть увеличила нефтедобычу в США, примерно до 9 миллионов баррелей в день. А это всего лишь на 1 миллион баррелей в день меньше, чем уровень добычи в Саудовской Аравии. Соревнование между нефтяниками, добывающими нефть из сланца, и шейхами обернулось тем, что мир теперь испытывает не недостаток нефти, а ее излишек.

Впрыскивание топлива

Более дешевая нефть должна подействовать на мировой экономический рост как выброс адреналина. Снижение цены барреля нефти на 40 долларов высвобождает около 1,3 триллиона долларов и направляет их от производителей к потребителям. Типичный американский автомобилист, который потратил 3 000 долларов в 2013 году на топливо, может теперь сэкономить примерно 800 долларов, что равноценно повышению зарплаты на 2%. Большие страны-импортеры, такие как страны зоны евро, Индия, Япония и Турция, наслаждаются особо крупными выгодами. Поскольку эти деньги скорее всего будут потрачены, а не сохранены в суверенных фондах, мировой ВВП должен расти. Падение цены на нефть уменьшит и так низкий уровень инфляции, и таким образом может побудить центральные банки смягчить монетарную политику. Федеральный Резерв будет откладывать повышение процентных ставок на будущее; Европейский Центробанк будет действовать более храбро, покупая суверенные облигации, дабы предотвратить дефляцию.

Конечно, в этой ситуации будут и проигравшие. Нефтедобывающие страны, чьи бюджеты зависят от высоких цен на нефть, испытывают особую обеспокоенность. На этой неделе обвалился рубль, а перспективы России стали еще мрачнее. Нигерия была вынуждена повысить процентные ставки и девальвировать найру. Венесуэла, судя по всему, еще ближе подошла к дефолту, принимая во внимание ее долг.  Призрак дефолтов, скорость и размах изменения цены встревожили финансовые рынки. Но общий экономический эффект от удешевления нефти является явственно положительным.

Но его положительность будет зависеть от того, как долго цена будет оставаться низкой. Это предмет продолжающейся борьбы между ОПЕК и нефтяниками, бурящими сланцы. Несколько членов картеля хотят сократить добычу, в надежде, что это поможет повысить цену снова. Но Саудовская Аравия, в частности, кажется помнит опыт 1970-х годов, когда большой прыжок цены вызвал обильные инвестиции в новые месторождения, что привело к длившемуся десятилетие перенасыщению. Вместо этого, саудовцы похоже продвигают иную тактику: пусть цена падает и пусть это выведет из игры производителей, у которых большие затраты. А это должно вскоре привести к сокращению поставок и к подъему цен.

Есть признаки того, что такой сценарий уже разыгрывается. Акции фирм, которые специализируются на добыче нефти из сланца, уже дешевеют. Многие из них погрязли в долгах. Даже до того, как цена на нефть начала падать, большинство инвестировали в новые скважины, а не в уже существующие. Поскольку их доходы сейчас быстро падают, они окажутся перегруженными. Волна банкротств вполне вероятна. А это, в свою очередь, очернит репутацию сланцевой нефти среди инвесторов. Даже выжившие могут оказаться вне рынка на некоторое время, что вынудит их держать в узде свои расходы, тратя деньги, полученные от продажи нефти. Поскольку пробуренные в сланце нефтяные скважины недолговечны (добыча может упасть на 60 - 70% за первый год), любое замедление в инвестициях быстро превратится в падение производства.

Это потрясение будет болезненным. Но в долгосрочной перспективе будущее сланцевой индустрии выглядит обеспеченным. Фрекинг, при котором смесь воды, песка и химикалий впрыскивается в сланцевые формации для высвобождения нефти, является относительно молодой технологией, она все еще совершенствует свою эффективность. IHS, исследовательская компания, оценивает, что цена типичного проекта упала с 70 долларов за баррель до 57 долларов за баррель в прошлом году, поскольку нефтяники научились бурить скважины быстрее и извлекать больше нефти из них.

Фирмы, переживающие нынешнюю бурю, должны более эффективно эксплуатировать сланцевые месторождения. Бурение только начинается (и теперь оно может сократиться) в формации Ниобрара, в Колорадо, например, и в известняках Миссисипи, вдоль границы Оклахомы и Канзаса. Не следует полагать, что сланцевая нефть - это исключительно американский феномен: подобные геологические формации наблюдаются во всем мире, от Китая до Республики Чехия. Хотя ни одна другая страна еще не обладает такой же комбинацией ревностных инвесторов, опытных нефтяников и гибких чиновников, но наличествующее богатство должно постепенно индуцировать повсеместную эксплуатацию сланцевых месторождений.

Что важнее всего, инвестиции в сланцевую нефть текут прирастая понемногу, что удобно. Большие традиционные месторождения нефти, которые еще не эксплуатируются, как правило, находятся в недоступных местах, глубоко подо дном океана, высоко в Арктике и т.д. Американская фирма Exxon Mobil и российская Роснефть недавно потратили два месяца и 700 миллионов долларов на бурение единственной скважины в Карском море, что севернее Сибири. Хотя они нашли нефть, для развития проекта потребуются годы и он будет стоить миллиарды долларов. В противовес, скважина в сланце может быть пробурена всего за неделю и стоить 1,5 миллиона долларов. Фирмы, работающие со сланцевой нефтью, знают где находятся ее запасы и им очень просто наращивать кольца в скважинах, единственный вопрос заключается в том сколько скважин нужно бурить. Весь бизнес становится все более похожим на производство напитков: когда мир испытывает жажду, вы открываете завод по разливу напитков.

Шейхи за скобками

Таким образом, экономика нефти меняется. Рынок все еще будет подвержен политическому шоку: война на Ближнем Востоке или актуальный распад клептократии Владимира Путина скажутся на цене. Но, при отсутствии таких событий, цена на нефть должна быть менее подвержена шоку или манипуляции. Даже если 3 миллиона баррелей в день, на которые сейчас увеличилась добыча нефти в США, это лишь малая толика мирового потребления, оценивающегося в 90 миллионов баррелей в день, американские сланцы - это достойный соперник для Саудовской Аравии, наибольшего в мире производителя нефти. Это должно уменьшить нестабильность не только цены на нефть, но и всей мировой экономики. Нефть и финансы, как показывает опыт, являются единственными отраслями, которые способны ввергнуть мир в рецессию. Но по крайней мере одна из этих отраслей должна в будущем стать более стабильной.