Экономические перспективы Саудовской Аравии

Решение Саудовской Аравии поддерживать добычу нефти независимо от цены на нее является смелым шагом или крупной ставкой в азартной игре?

Саудовская Аравия предложила осмыслить полное воздействие низких цен на нефть, когда в четверг был опубликован проект бюджета на 2015 год. Королевство, которое получает 90 процентов правительственных доходов от экспорта углеводородов, будет наращивать дефицит бюджета до 145 миллиардов саудовских реалов (38,7 миллиардов долларов США) по причине падения цен на нефть почти вдвое с июня прошлого года.

Даже в такой ситуации, политики удерживают экономику в состоянии экспансии, используя для этого значительные резервы.

Заявление, изданное министерством финансов, предсказывает в 2015 рекордный уровень государственных расходов, - 860 миллиардов саудовских реалов (229,3 миллиарда долларов), это на 0,6% больше, по сравнению с 2014 годом.

Согласно заявлению, доходы упадут до 715 миллиардов саудовских реалов (190,7 миллиардов долларов), что за весь год приведет к появлению дефицита в размере 145 миллиардов саудовских реалов. Около 377 миллионов саудовских реалов предназначено потратить на образование, здравоохранение и социальные дела.
Размер предполагаемого дефицита в 2015 году, - около 5,2% ВВП, - застал врасплох некоторых аналитиков.

Ранее, в тревожном отчете, обнародованном в декабре, Фахад Альтурки, главный экономист и ведущий исследователь Jadwa Investment, что в Эр-Рияде, предсказал дефицит в 2,7% и 5,7% в 2015, оценив при этом реальный рост ВВП в 3,4%.

Безотносительно к размеру дефицита, Альтурки говорит, что исторические предзнаменования свидетельствуют о том, что правительство некоторое время будет продолжать поддерживать нынешний уровень расходов. "Мы полагаем, что правительство будет поддерживать высокий уровень расходования на протяжении ближайших нескольких лет, что будет поддерживать рост не нефтяных секторов экономики на уровне выше 4% в 2015 - 2016 гг.".

Несмотря на высокий уровень расходования, усилия по диверсификации экономики имели ограниченный успех. Частный сектор очень сильно полагается на государственные средства и любое уменьшение государственного расходования возымело бы отрицательный психологический эффект, согласно Jadwa.
Ранее, при бюджетном дефиците, правительство замедляло выплаты частному сектору и откладывало новые проекты.

На данный момент, сохраняется определенная неясность относительно подлинного дефицита, который королевство накопит в 2015 году, поскольку остается неизвестной та средняя цена на нефть, которая была заложена при расчете бюджета.

Аналитики говорят, что королевство остается уязвимым для всякого дальнейшего снижения цены на нефть и, согласно отчету, опубликованному 4 декабря Capital Economics в Лондоне, Саудовская Аравия может столкнуться с дефицитом в размере 10% во время периода затяжного снижения цен на нефть.

В своем экономическом обозрении региона, опубликованном в октябре, Международный Валютный Фонд оценивает, что для Саудовской Аравии точка фискальной безубыточности достигается при цене 106 долларов за баррель нефти в 2015 году.

Поскольку детали бюджета уже обнародованы, внимание теперь поворачивается к тому, как наибольший в мире экспортер нефти будет финансировать дефицит бюджета.
Пока цены на нефть были высокими, стране удалось накопить значительные средства, которые составляют теперь буфер капитала, оценивающийся Capital Economics в 740 миллиардов долларов, - это амортизационная подушка, призванная сыграть свою роль в случае снижения доходов от экспорта нефти.

Джейсон Тувей, ближневосточный экономист Capital Economics, говорит, что королевство имеет несколько вариантов, хотя история свидетельствует о том, что сначала оно использует свои обширные резервы.

"Когда нефтяной бум 1970-х обернулся крахом 1980-х, дефицит бюджета драматически возрос и достиг более 30% ВВП. В том случае, правительство изначально прибегло к своим резервам для финансирования дефицита".

Если Саудовская Аравия предпочтет использовать свои собственные сбережения, это, несомненно, будет самым дешевым вариантом. Хотя понимание королевством рынков капитала значительно развилось и если оно обратилось бы к международным фондовым рынкам для финансирования своего дефицита, то могло бы, скорее всего, одолжить под низкие проценты (издав облигации с низкой ставкой) и поддержать свои огромные резервы.

Тем не менее, инвесторы по прежнему чувствуют себя непросто в связи с непрозрачностью информации в Саудовской Аравии, и в действительности есть очень мало сведений о доходности саудовских облигаций.

Однако, в других странах Персидского залива распространение деноминированных в долларах облигаций осталось близким к рекордно низкому уровню, несмотря на большое падение цены на нефть. Большинство валют региона привязаны к доллару США и чувства инвестора по отношению к такой форме займа являются положительными.

Саудовская Аравия имеет один из нижайших в мире уровней государственного долга, который МВФ оценивает в 2,5% ВВП на 2015 год.

В качестве источника финансирования дефицита, подключение фондовых рынков может помочь достичь и других целей, включая углубление зачаточных финансовых рынков королевства.

MSCI (Morgan Stanley Capital International), классифицирует Саудовскую Аравию как пограничный рынок и местные рынки облигаций являются явственно недоразвитыми согласно стандартам претерпевающих становление рынков.
Размещение облигаций государственного займа обеспечило бы больше средств для потребления, на фоне того, что власти готовятся открыть рынок для иностранных инвесторов.

ОАЭ и Катар получили статус рынков, претерпевающих становление, в 2014 году и многие инвесторы верят, что королевство сделало значительный шаг для получения такого же статуса, после того как регулятор финансового рынка дал сигнал, что откроет Тадавуль, фондовый рынок королевства, оценивающийся в 540 миллиардов долларов, для квалифицированных иностранных инвесторов в первой половине 2015 года.

Источники, близкие к дискуссии между МВФ и саудовскими чиновниками, в начале этого года описали их (дискуссии), как "горячие". Некоторое время МВФ призывает королевство, наряду с другими странами региона, обуздать дорогие субсидии, связанные с энергией.

На протяжении десятилетий Саудовская Аравия остается социально компактной, обеспечивая своим гражданам сеть безопасности благосостояния от колыбели до могилы в обмен на лояльность и стабильность.

Контракт оказался под угрозой в виду значительного уровня безработицы среди молодежи, а раздутый закон о зарплатах в государственном секторе все больше сказывается на государственных финансах.

Министерство финансов заявляет, что зарплаты, выплаты и довольствия составят 50% государственных расходов в 2015 году; как заявляется, совершаются попытки "рационализации" в этой сфере.

Решение Саудовской Аравии поддерживать добычу нефти безотносительно к ценам на нее рассматривается некоторыми как смелый шаг, направленный на противодействие возрастающей угрозе со стороны сланцевых углеводородов в США.

Другие, однако, полагают, что это большая азартная игра, ведущаяся в условиях нестабильности в регионе.

Уже долгое время остается без ответа вопрос: реагирует ли королевство просто на колебания спроса и предложения или же использует нефть в качестве инструмента для осуществления своих геополитических амбиций.

Этот момент был отмечен Кристианом Коатесом Ульрихсеном, специалистом по Ближнему Востоку в институте Бэйкера; "Саудовские власти желают проектировать атмосферу нормальности и избегать всяких забот, связанных со снижением цен на нефть, которое может повредить экономике, дабы заверить международные рынки и местное общественное мнение в том, что они контролируют ситуацию несмотря на растущую нестабильность в регионе".

Марк Тоунсенд